[兴业定量任学生团队]增长相对占主导地位,利润质量因子呈现回升态势。

“投资,广角”(20190317):增长相对占主导地位,利润质量因素显示复苏。投资观点1本周,增长表现相对占主导地位。从过去一周价值和增长的相对表现来看,价值增长显示出复苏,但增长表现相对占主导地位。在我们追踪的主要类型的风格因素中,价值和增长行业中性multi 空组合回报率分别为0.61%和1.34% 价值因素中未来12个月的预期市盈率(EP_Fwd12M)、单个季度净利润同比增长率(Gr _ Q _ Proving)和增长因素中最新预测的净利润年增长率(Gr _ FY0 _ Proving)均在前十位,而价值因素中的市场汇率(OCFP_TTM)、最新年度市盈率(EP_LYR)和账面价格比(BP_LR)均在后十位。 2.大小磁盘的性能相对平衡。从大小盘的维度来看,过去一周小盘的表现相对均衡,行业中性多空流通市值对数(Ln_FloatCap)的组合收益为-0.08% 3.利润质量因素的表现已经恢复。此外,利润质量因素的表现在过去一周有所恢复,毛利率和净资产收益率TTM均进入前十名。短期来看,盈利能力较高的股票已经复苏 4.从价值增长的角度来看,过去一周的价值增长表现都有所回升,但增长表现明显占据主导地位 从大小磁盘的尺寸来看,过去一周大小磁盘的风格相对平衡。 在过去几周的下跌之后,利润质量因素在过去一周显示出明显的复苏,而高盈利性股票在短期内显示出复苏。 值得注意的是,随着上市公司年报披露季节的临近,分析师们一致认为个股大幅上涨值得关注。 根据我们的模型,目前的经济增长预期已转向乐观水平,通货膨胀预期有所减弱,流动性水平偏高。该模型建议搭配中、小盘、低EP和生长型。 回顾市场,过去一周主要市场指数全面上涨。 上证综指上涨1.75%,沪深300指数上涨2.39%,深证综指上涨2.00%,中国证券500指数上涨2.16%,中小企业板指数上涨1.93%,创业板指数上涨0.49% 过去一周,所有行业的指数参差不齐,电力设备、房地产、食品饮料、建筑材料和基础化工行业位居榜首,而银行、电子元件、农业、林业、畜牧业和渔业、通信和计算机行业落后。 图1。本周主要市场指数表现数据来源:风信息;工业证券经济金融研究所整理图2;本周工业指数表现数据来源:风信息;工业证券经济金融研究所整理的股票收益率相关系数和估值差异可以在一定程度上反映当前市场自下而上选股机会的大小 过去一周,个股的中位相关系数从上周开始上升。 与上周相比,中国证券1000指数和中国证券2000指数的估值差距继续扩大,选股机会在短期内继续大幅增加。 图3 .所有a股(去年)数据来源:风信息,工业证券经济金融研究所整理图4,郑国1000估值差数据来源:风信息,工业证券经济金融研究所整理图5,郑国2000估值差数据来源:风信息,兴业证券经济金融研究所整理基于过去一周价值和增长相对表现的因子表现。价值增长绩效均有所恢复,但增长绩效相对较好。在我们追踪的主要风格因素中,价值和增长行业中性multi 空组合回报率分别为0.61%和1.34% 价值因素中未来12个月的预期市盈率(EP_Fwd12M)、单个季度净利润同比增长率(Gr _ Q _ Proving)和增长因素中最新预测的净利润年增长率(Gr _ FY0 _ Proving)均在前十位,而价值因素中的市场汇率(OCFP_TTM)、最新年度市盈率(EP_LYR)和账面价格比(BP_LR)均在后十位。 从大盘盘和小盘盘的维度来看,上周小盘盘表现出相对均衡的表现,行业中性多空组合的流通市值对数收益率(Ln_FloatCap)为-0.08% 此外,利润质量因素的表现在过去一周有所回升,毛利率和净资产收益率TTM均位列前十。短期来看,盈利能力较高的股票恢复了 图6 .要素表现(Top and Bottom Ten Factors)上周数据来源:风信息、工业证券经济金融研究所整理从52周要素滚动表现来看,2017年BP_LR等强势价值要素的表现从2018年2月至4月逐渐陷入低迷,但2018年7月后逐渐增强 此外,在2017年大幅回落后,RTN_20D和RTN60D等反转因素在2018年2月底开始明显反弹,至今仍保持强劲。 此外,2018年7月后,技术指标也集体得到加强 图7 .52周要素滚动绩效数据源(绩效最好的五个要素):风信息,52周要素滚动绩效数据源(绩效最差的五个要素):风信息,包括价值、增长、反转、情感、交易行为和规模在内的六类风格要素数据源,如图9- 11所示。 过去一周,行业中性倍数空盈利的价值、增长、反转、情绪、交易行为和规模因素分别为0.61%、1.34%、1.09%、0.02%、3.07%和-0.08%。 图9。过去三年价值、增长和情绪主要风格因素的业绩数据来源:风信息,由法国兴业证券经济金融研究所整理出图10;近三年反转和交易行为主要风格因素的业绩数据来源:风信息,法国兴业证券经济金融研究所整理图11;过去三年比例因子的性能数据源:风信息;法国兴业证券经济金融研究所对主要风格因素的估值分析整理类似于股票估值的测量;我们还可以衡量要素“估价”的水平 通常,我们使用多头要素组合的估值与空多头要素组合的估值之间的差异,即所谓的“估值差异”来衡量要素的价值 在这里,我们选择价格与帐面价值之比的倒数作为估价标准 多头投资组合和空多头投资组合的估值分别以各自投资组合中单只股票的中值为特征。 一般来说,要素估值的差异越大,多头投资组合相对于空多头投资组合的估值就越低,要素估值就越低 图12-14显示了2005年至今六个主要风格因素的历史估值差异:价值、增长、反转、情绪、交易行为和规模。 从总体趋势来看,估值差异表现出明显的均值回归特征,因此可以通过其历史估值差异中的分位数水平来粗略描述当前因子估值差异的估值水平。 截至2019年3月15日,价值、增长、反转、情绪、交易行为和规模这六个风格因素的估值差异的历史百分点水平分别为79.5%、27.0%、67.3%、5.8%、52.0%和28.2% 总体而言,价值和反转的相对估值相对较低,增长、情绪和规模的相对估值相对较高,而交易行为因素的估值相对适中 图12。价值和增长方式因素的历史估值差异数据源:兴业证券经济金融研究所编制的风信息,图13截至2019年3月15日。反转和情绪风格因素的历史估值差异数据源:风信息,由兴业证券经济金融研究所编制。图14截至2019年3月15日,交易行为和大规模风格因素的历史估值差异数据源:风信息,由兴业证券经济金融研究所编制。从2019年3月15日这一周的角度出发,从对选股因素超额收益来源的讨论出发,指出时间因素的概念来源于时变因素风险溢价,风险溢价的波动来自宏观经济周期的波动 因此,我们从要素股票选择能力与宏观基本面和大类资产的表现两个方面进行了比较分析。考虑到股票选择因素对宏观风险暴露的共同特征,我们提出基于六阶段经济周期划分对巴拉股票选择因素(Levera、Earths Yield、Growth、BookToPrice、Size、非线性Size)进行分类,以进一步实现因素时序。 关于整体流程和实施细节,请参考我们于2018年1月2日撰写的报告《淘金系列19——宏观视角下的动态多因素模型》。 从价值增长的角度来看,价值增长绩效在过去一周都有所恢复,但增长绩效明显占据主导地位 从大小磁盘的尺寸来看,过去一周大小磁盘的风格相对平衡。 在过去几周的下跌之后,利润质量因素在过去一周显示出明显的复苏,高盈利性股票在短期内也显示出复苏。 值得注意的是,随着上市公司年报披露季节的临近,分析师们一致认为个股大幅上涨值得关注。 根据我们的模型,目前的经济增长预期已转向乐观水平,通货膨胀预期有所减弱,流动性水平偏高。该模型建议搭配中、小盘、低EP和生长型。 年初以来,沪深300指数和中国证券交易所500指数分别上涨了24.39%和28.57%。 与沪深300和中国证券500指数增强基金在市场上的表现相比,我们每天遵循的主要指数增强策略的表现都高于平均水平。 其中,RV300选股300增持策略表现良好,击败了市场上所有的沪深300指数增持基金。 表1指数增强策略历年业绩汇总数据源:法国兴业证券经济金融研究所编制的风信息(Wind information),截至2019年3月15日的图15,法国兴业证券经济金融研究所编制的指数增强策略净值趋势数据源:风信息,截至2019年3月15日的风险提示:本报告的模型和结论均基于历史数据的分析。当市场环境改变时,存在模型失败的风险 证券研究报告:投资大角度20190317:增长相对占主导地位,利润质量因素绩效恢复周敬明SAC执业证书。:S 0190517070009-更多定量最新信息和研究成果,欢迎关注我们的微信公众平台(微信号:XYQUANT)!证券研究报告:投资大角度20190317:增长相对占主导地位,利润质量因素绩效恢复周敬明SAC执业证书。:S 0190517070009-更多定量最新信息和研究成果,欢迎关注我们的微信公众平台(微信号:XYQUANT)!兴业证券有限公司利用媒体信息披露和重要声明中本研究报告的风险提示和法律声明,已获得中国证监会批准,具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券有限公司(以下简称“本公司”)客户使用,本公司不会因为收到本报告而将收件人视为客户。 本报告中的信息和意见仅供客户参考,不构成证券交易的投标、邀请或要约。 此类信息和意见不考虑获得本报告的人员的具体投资目的、财务状况和具体需求,也不构成任何时候对任何人的个人推荐。 客户应独立评估本报告中的信息和意见,并考虑各自的投资目的、财务状况和具体需求,必要时咨询法律、商业、金融、税务等方面的专家意见。 公司和/或其附属人员对本报告的依据或使用所产生的所有后果不承担任何法律责任。 本报告中包含的信息来源被认为是可靠的,但公司不保证其准确性或完整性,也不保证其中包含的信息和建议不会改变。 公司不对任何直接或间接损失或与使用本报告所含材料相关的任何其他损失负责。 本报告中包含的信息、意见和猜测仅反映公司在本报告发布之日的判断。本报告所指证券或投资标的的价格、价值和投资收益可能上升或下降。过去的绩效不应用作未来绩效的基础。公司可能会在不同时间发布与本报告所载信息、意见和猜测不一致的报告;公司不保证本报告中包含的信息是最新的。 同时,公司可以对本报告中包含的信息进行变更,恕不另行通知,投资者应注意相应的更新或修改。 除非另有说明,本报告中引用的绩效数据代表过去的绩效。 过去的业绩不应用作未来回报的预测。 我们不承诺或保证任何预期的回报会实现。 分析中做出的回报预测可能基于相应的假设。 假设的任何变化都可能显著影响预测收益。 公司销售人员、交易人员和其他专业人员可以根据不同的假设和标准,采用不同的分析方法,口头或书面表达与本报告意见和建议不一致的市场意见和/或交易意见 公司没有义务向报告的所有接收者更新此意见和建议。 公司资产管理部门、自我管理部门和其他投资业务部门可以独立做出与本报告意见或建议不一致的投资决策 这份报告的版权属于我们公司。 我们保留对此报告的所有权利。 除非另有书面说明,本报告中所有材料的版权属于我公司。 未经公司事先书面授权,不得以任何方式将本报告的任何部分制作成任何形式的副本、影印件或复制品,或重新分发给任何其他人,或以侵犯公司版权的任何其他方式使用。 公司不承担任何擅自转载的责任。 如果法律允许,兴业证券有限公司可以持有和交易本报告中提到的公司发行的证券头寸,也可以为这些公司提供或努力提供投资银行服务。 因此,投资者应考虑可能影响兴业证券有限公司和/或其相关人员本报告客观性的潜在利益冲突。 投资者不应将该报告视为投资或其他决策的唯一依据。 投资评级报表报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(除非另有说明) 评级标准是报告发布后12个月内公司股价(或行业指数)相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌。a股市场基于上证综指或深证综指。 行业评级:推荐——相对业绩优于同期相关证券市场的代表性指数;中性相对业绩与同期相关证券市场的代表性指数相同;回避——相对表现弱于同期相关证券市场的代表性指数。 股票评级:买入——相对于同期相关证券市场代表性指数上涨15%以上;审慎增持——相对于同期,相关证券市场代表指数上涨5%至15%;中性——相对于同期,相关证券市场的代表性指数在-5%至5%之间上升。减持——同期相关证券市场代表指数涨幅低于-5%;无评级-我们无法给出明确的投资评级,因为我们无法获得必要的信息,或者公司面临重大不确定事件,结果不可预测,或者其他原因。 免责声明:市场存在风险。投资应该谨慎。 本平台包含的内容和意见仅供参考,不构成对任何人的投资建议(兴业证券有限公司以外的专家、嘉宾或其他人员的发言、交流或会议纪要仅代表其本人或其组织的意见),也不构成任何保证。接受者不应该仅仅依靠这些数据中的信息来代替他自己的独立判断,而应该做出投资决策并承担自己的风险。 根据《证券期货投资者适宜性管理办法》,本平台内容仅供兴业证券有限公司客户中的专业投资者使用,如果您不是专业投资者,请不要订阅或转载本平台信息,以确保服务质量,控制投资风险。很难设置此信息的访问权限。如果你造成不便,请原谅。 无论如何,作者和他的团队兴业证券有限公司将不对任何人使用本平台的任何内容所造成的任何损失负责。 该平台旨在交流研究信息和交流研究经验。它不是兴业证券有限公司研究报告的发布平台,发布的观点不代表兴业证券有限公司的观点 任何完整的研究观点应以兴业证券有限公司正式发布的报告为准。 本平台包含的内容仅反映作者在完整报告发布之日或本平台内容发布之日的判断,可随时更改,恕不另行通知。 本平台包含的内容不构成对特定价格、特定时间点和特定市场表现的特定证券的判断或投资建议,不等同于指导特定投资的操作意见。

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